供给缺口收窄 谨慎看空明年铜价

亚洲城报导:

今年以来,铜价先扬后抑,然后陷入窄幅区间振荡。进入12月铜价快速拉涨,是新一轮上涨行情的开始,还是以反弹对待?笔者认为,资金在基本面利好因素下起到助推作用,明年铜市供给增速高于需求,谨慎看空2020年铜价。

明年铜矿项目增加

今年全球经济增速显著放缓,制造业疲弱,英国脱欧局势扑朔迷离。为应对经济下行,以美联储为首的全球央行启动新一轮宽松货币政策。同时,美国经济相对欧洲更显韧性,美元指数上行。

今年新增铜矿项目稀少,在产矿山品位下降,同时矿山生产干扰事件频发,预计全年铜矿较去年微跌9.2万吨。2020年,虽然缺少大型矿山投产,但巴拿马铜矿、智利Chuquicamata铜矿、印尼Grasberg铜矿及秘鲁Toromocho铜矿产能仍预计较2019年增长40万吨,叠加我国多宝山二期、甲玛二期等矿山扩产,预计2020年全球铜矿项目增加产能61.9万吨。但嘉能可旗下的位于刚果金的Mutanda铜矿已于11月底停止运营,智利罢工干扰或将延续,因此ICSG预计2020年全球铜矿产量为2092.1万吨,较2019年增长43.8万吨。随着近两年冶炼厂大量扩产,2020年铜精矿长单TC仅62美元/吨,较今年下滑18.8美元/吨。2021年仍有大量冶炼产能释放,不排除未来冶炼企业原材料紧张的可能性,届时铜市供给增长将由铜矿增量决定。

全球铜消费有望增长

今年冶炼厂新扩建产能继续高速释放,新增粗炼产能高达65万吨,但由于冶炼厂检修显著高于往年水平,实际产量增长不及预期。据预计,我国电解铜产量较去年仅增长30万吨。对于明年,冶炼厂扩产将显著放缓,但今年新增产能将于明年释放产量,且冶炼厂检修料显著减少,因此预计明年全球电解铜产量有望增长65万吨,同比为2.7%。

今年我国铜材企业开工率整体低于去年水平。终端消费疲弱,前10个月电网投资同比下滑10.5%,1~11月汽车销量同比下滑9.5%。尽管四季度冲刺赶工现象明显,也难改年内负增长的局面。

2020年为“十三五”规划最后一年,今年部分招投标尚未提货,预计明年会逐步提货。12月初,国家电网有限公司发布关于严格控制电网投资的通知,因此对明年上半年电力行业仍偏乐观,但全年投资预计仅有低增速。随着房屋竣工及销售数据回暖,明年空调产量将增长,但今年空调企业的高库存将限制明年产量增长空间。乘联会预计,明年我国汽车销量将微增1%。整体来看,预计明年铜需求将较今年好转,录得低增速,据ICSG预计,明年全球电解铜消费增长43万吨。

综上所述,预计2020年全球铜市供应增量高于需求增量,供应短缺10万吨,缺口较2019年收窄,相对全球精铜年需求量而言仍处于供需紧平衡状态,供需无明显冲突。全球经济在新兴市场国家带动下或底部复苏,但谨慎看空明年铜价,沪铜(49150, -100.00, -0.20%)运行区间为4.4万~5.1万元/吨,重心为4.7万元/吨。伦铜运行区间为5100~6700美元/吨,重心为5900美元/吨。

(作者单位:方正中期期货)

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